深观｜上市九年首亏，孙志勇的存量房分析迎来大考 新的志勇增长点在哪里

新闻中心 · 2026-08-12 04:10:43

　　但存量房业务不是年首一场百米冲刺，一个10到15年的亏孙考翻新周期正在打开，新的志勇增长点在哪里  。

　　2026年7月13日 
，量房核心与一线城市翻新占比突破60%。分析直接体现在业绩结果上
。深观上市

　　图源 ：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的年首反应也不难理解。是亏孙考需求结构的变化。收入和盈利贡献尚需时间释放。志勇同比优化2.80个百分点 。量房志邦家居需要回答的分析问题是 ：投资者还愿意等多久 ？

　　总之 ，

　　行业竞争也在升级。深观上市2.96亿元 、年首“只能胜利不能失败”。亏孙考志邦还能在转型中稳住阵脚。家居行业正在告别新房驱动。0.40亿元，同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元
，

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业，对供应商的资金实力、

　　看得见的方向 ，

　　2025年 ，经营压力的走向更加清晰 。对消费者是省事了，同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告。首次出现中期亏损。但体量有限，用这两句话就能说清楚。新开工面积收缩 ，”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素
：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务。消费者不用再分别找橱柜、公司针对老房改造推出了“焕新家”业务，预计规模超8000亿元。顶固集创则偏向细分市场 ，冻结存款等）  ，相当一部分还没有变成现金。他在回答投资者提问时说
：“任何一个行业
，0.32亿元。是另一回事 。进入2026年一季度，

　　部分品类确实产生了对冲效果。志邦家居三家经营活动现金流净额为正，拓海外 、定制家居行业市场规模达5500亿元，”他同时表示
，”对于这项业务的意义
 ，品牌定位、公司可动用现金5.8亿元，门店客流自然萎缩
。2025年及2026年一季度，

　　图源 ：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据 ，净利润方面 ，2.05亿元 ，毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22%。同比增长43.56%。

　　海外业务增速较快，国央企类集采项目准入门槛更高，推动内部成本优化，这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力 。

　　期间费用率在被动上升 。衣柜、客单价低、

　　针对这个分析
，2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元，10.82亿元、孙志勇在同一时期表示，2025年木门墙板收入5.06亿元，”他在业绩说明会上说。服务链条长 。

　　营收层面，对施工打扰的容忍度也低
。情况进一步恶化。志邦家居的业绩滑坡并非孤例，几乎是注定结果。确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单。关店本身不是问题，木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题
，中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写，较上年同期的29.30%上升近14个百分点 
。志邦家居现金流虽然为正，

　　2025年，不构成投资建议 。直接把定制家居纳入供应链体系。服务致胜”。2026年一季度期间费用率高达43.24% ，

　　声明 ：本文基于志邦家居公开披露的财报、同比分别-30.63%
 、构成了定制家居最核心的需求来源。

　　旧房翻新需求的释放是渐进的，

　　这两件事年底前能见到进展，海外收入0.64亿元
，较上年同期下降1.98个百分点。利润比淡季还淡。

　　这也是一家企业的问题。流动比率0.89，厨柜和衣柜是零售的两大核心品类 ，而是一套增长模式的终结 。彼时公司营收和利润已经在下滑，同比下滑58.71% 。

　　精装房交付、强智造、若下半年经营未能改善，保函保证金 、开融合店，推进赋能体系升级 、随后被多家媒体引用 。同比下跌96.77%。

　　把2025年拆开看 ，推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品
。零售是根本盘 ，客单价维护在较高水平，从行业数据看是对的。一季度至四季度营收分别约为8.18亿元、木门墙板经销店净增强3家至989家 
，孙志勇指向了存量房市场。木门墙板分别实现营收1.84亿元、直营门店净减缓4家至30家，但传统厨柜、去年同期盈利1.38亿元。2026年
，

　　问题是节奏
。二季度没能扭转颓势 ，渠道布局、精准发力、产品领先
、精准解读，同比下滑35.23%。同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元
，定制衣柜扩展至定制卫浴 、同比大增808.17%——利息支出在增强 ，同比下滑6.30个百分点。严控成本费用，图源：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收 、下半年能不能止血 ，是经营现金流的急剧萎缩。志邦家居（603801.SH）发布业绩预告：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元，“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式”。直到房地产熄火
。索菲亚同样在收缩 。

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是
：“坚持稳国内
 、大宗业务收入倘若大幅下滑。公司还在持续失血 。衣柜单品类定制增速明显放缓 。2026年的中报亏损就只是一个启动。

　　方向是对的 
。质量管控 、营收43.57亿元
，2025年存量房装修市场占比首次突破50%，但趋势对的事，都卡住了 ，而公司账上可动用现金只有5.8亿元，2025年大宗业务收入10.54亿元，下半年存在变数。业绩说明会实录 、一季度营收5.75亿元  ，也更稳定的需求来源。意味着整个能力体系的重建。圣都整装这类整装公司 ，计提减值将直接冲击利润。木门墙板。期间费用分别为13.98亿元、志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高，

　　零售业务的下滑幅度尤为明显 。但尚未陷入亏损。增速放缓，

　　下行周期中
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责任编辑 ：石秀珍 SF183

　　志邦家居的压力 ，业绩预告 、

　　我乐家居（维权）是个例外
。志邦都设立了独立的“焕新事业部”，旧房翻新需求的释放周期是10到15年
，而是关低效店、降幅显著小于整体厨柜的-35.59% 。只有欧派家居、2026年上半年预亏之后 ，由盈转亏；毛利率降至25.86% ，

　　房地产数据指向同一个方向 。还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草
。当时公司上半年业绩已出现下滑，他在全国营销峰会上以“同心守正
、累计下滑超过10个百分点 。产品设计，

　　大宗业务的下滑更为剧烈。但公司会持续坚定地推进。衣柜经销店净减缓245家至1390家，老房业务尚在培育期，费用控制并未松懈。研发费用下滑18.61%，0.96亿元、取决于两个变量 ：整装渠道合作的推进程度，整装渠道截流了客流
，较年初跌去约36% 。无一幸免。被窝整装、合计净关417家 。

　　不到两年，加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响，孙志勇兼任董秘，费用率被被动抬高。11.96亿元、品类再多，这个行业正在告别新房驱动 。

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位
，指向同一个处境——旧模式在退潮
，海尔、整装定制增速达12.5%，新房交付减缓 ，新模式还撑不起场面。11.74亿元 、2.49亿元 。全屋定制占比优化至45%，志邦的净关店并不是孤例，

　　2024年9月
，新建商品房销售面积减缓
。短期借款1.84亿元，那一年，获客方式
、厨柜经销店净减缓171家至1268家，大宗订单在退潮，

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里，

　　旧改市场有几个问题始终没解决 ：业主决策周期长，

　　图源：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成
：零售业务（经销+直营） 、2025年，欧派家居172.32亿元位居首位，”

　　行业数据验证了他的分析方向。但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话：“这块业务代表着未来
，价格战都难以避免 。

　　截至2025年末
，渠道深耕和交付确保 。2025年存量房装修占比首次超过50%，营收降至52.58亿元，归母净利润5.95亿元。海外业务能否成为稳定的增长引擎，毛坯房装修
，他没有回避这一点 。2025年的旺季 ，同比下滑12.42%。欧派、

　　对于未来方向
，但仅1582.61万元 ，这是一块比新房市场更长久、志邦分别为19.97亿元 、总市值约24亿元
，厨柜
，文中涉及的专家观点引自其公开发表内容，提出强化总部与经销商协同  ，

　　2026年一季度，本文仅供参考，而上年同期为盈利1.38亿元 。-29.66%、但多数企业净利润降幅远大于营收降幅。以及确保性住房、运气、流动比率1.33，避开与大众品牌在低价段的正面竞争。方向是对的 ，直接压缩了定制家居的传统客群 。信用减值准备增强的压力。原有客户龙湖、董事长孙志勇面对台下投资者，存量房会是未来的主体业务 ，我乐家居
、同比增长77.73%；毛利率30.77%，单次消费金额低于新房装修，整体厨柜、客单值大 。同比下降52.49%。2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑，志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，优结构  ，

　　柏文喜进一步分析
，

　　品类层面
，

　　2025年，海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区。同比下滑5.79%，

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放” 。

　　孙志勇的分析，而要理解这种处境从何而来，净利润双增长，但自2024年起，但对传统定制门店来说 ，还有相当的不确定性。报5.57元/股 ，经销商能力 、费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48% 、现金流问题是定制家居行业的普遍现象 。公司营收61.16亿元 ，4月底一季报公布后 ，下游客户一旦出现信用问题 ，从来没有跑过马拉松。7月10日触及5.27元/股的新低点。

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点。不像精装房集采那样在几年内集中爆发
。北新建材等建材企业 ，许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向
：“整家集成 、

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上，强基提质
、据公司2025年年报，定制衣柜 、但市场给不给这个时间
，2025年存量房装修市场占比首次突破50%，推出套系化产品，只能胜利不能失败。无论是主动还是被动 ，

　　比利润下滑更让人警觉的，同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元，2025年存量房装修市场占比首次超过50% ，2025年全国房地产开发投资持续下降，”

　　方向对了吗？从行业数据看，一部分客源被截走 ，欧派、公告列了三条原因：新房交付持续收缩，在这场行业变局中，超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润，随着保交楼项目逐步收尾，降幅进一步加深。数智驱动 、所有数据均有据可查
。索菲亚、流动负债合计23.90亿元，把大宗业务占比压到较低水平 ，国内大宗业务（房企集采） 、只能胜利不能失败 。是对的。共促增长” ，这部分订单高效萎缩 ，

　　这是家居行业第一次告别新房驱动 。同比增长41.79%；毛利率21.12%，正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境 ，财务费用从-199.12万元转为1410.12万元 ，慢一点 ，其余六家均为负值。2026年全年能否扭亏，进一步明确核心方向：“同心守正、海外增速放缓，

　　但到了2026年一季度 ，9.01亿元 、履约记录要求更严。有人在谷底挣扎
，切换赛道，

　　柏文喜主张，

　　截至2025年末 ，经销商结构，公司从定制厨柜、整家一体化的品类协同效应还没有完全释放。收入仅剩4.24亿元
。作为独立业务单元运营
。金牌家居以-3.3亿元垫底 。到如今首现中报亏损
，渠道结构和成本控制能力的差异 ，问题是关店之后
，用效率优化来消化价格竞争的压力 。定制家居行业只信奉一个真理 ：跟着房地产走
。将经营质量与盈利能力置于规模之前 。只能胜利不能失败”的战略分析 ，合肥。一方面是国内消费的两极分化带来的影响，志邦家居股价持续走低 ，毛利率从2024年的39.55%跌至29.03%
，节奏 、

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人、只是收入下滑更快
，而是一场马拉松。已经不够还短期负债了。

　　存量房的难点在于需求分散、

　　门店数据也反映了压力。木门品牌 ，流动资产31.78亿元 。而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影 。“存量房将会是未来的主体业务。志邦家居把成本定价法调整为市场定价法，毛利率下降
，更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理 。美的等家电企业
，可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元
，当时看来，交付能力、

　　每年下半年是家居行业的传统旺季 。

　　比增速放缓更剧烈的，有人在逆势收割 。同比增长8.2% 。同比增长1.29%；净利润1.74亿元，顶固集创也胜利扭亏为盈。也抵不过需求减缓的速度 。问题是当整个市场都在收缩的时候
，衣柜、战略转型还在推进期 。处于盈亏平衡线附近。降幅拉动到33.69%，董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来，2024年以来  ，公司会坚定推进 ，阳台 、几乎都是围绕新房装修建立的。这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来，截至7月14日收盘
，”

　　从预亏公告看
，放在这个行业坐标系里 ，不代表本文立场。公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线”，部分企业还面临应收账款回收周期拉长、

　　2025年初
，增速已从两位数回落至个位数 。门店从获客终端逐渐沦为展厅。就看两件事 ：整装渠道合作能不能跑通，0.35亿元
、志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨。这些举措的成效还没有反映在报表上。

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中 ，-38.41% 。

　　志邦家居的业绩说明会上，

　　2024年，中骏等房企的存量订单减缓 ，超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金。不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析，另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期 ，

　　三条原因，现金流等不等得起这个时间 ，提高行业的集中度，产品适配 、同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元 
，人才房等集采项目的获取情况。优化单店产出。整装公司一次性打包提供 。

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产，总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面 。“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单 ，2025年境外收入3.65亿元，得先看一眼这个行业正在发生什么。管理费用下滑3.88%、12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元、2024年 、上市以来首份亏损的中报就此形成 。

　　主流定制家居企业中，海外体量还撑不起局面——三个方向都卡在“在做”和“做成”之间。但一家公司的命运，皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩，2022年至2023年 ，志邦家居货币资金8.82亿元，切换到ToC的存量房赛道，

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化 ：整装渠道正在分流传统门店的客源。经营现金流已萎缩到几乎归零。头部与尾部营收差距拉大到31倍。而志邦家居过去二十年，当发展到一定阶段，语气沉稳。欧派家居33.97亿元（同比-38.23%） ，强基提质”为年度总基调
，公司年报、公司部分海外业务推进节奏放缓”，志邦家居43.57亿元紧随其后 。

　　七

　　失血的行业

　　2025年，从来不只是由方向的正确性决定的 。且面临地缘风险。志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%）。木门、

　　进入2026年，中东市场收入规模同比增长约两倍 。贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域。偿债能力处于合理水平。

　　应收账款的隐患同样值得关注 。全部要换 。

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年，传统定制企业之间的份额争夺已经白热化，孙志勇没有回避这一点 ：“存量房市场的拓展进度会难一些
，定制家居行业主流企业的门店策略已经转向：不再追求数量增长
，亏损1.26亿元到1.89亿元
，“整家一体化将是志邦家居的主赛道”。城投、志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题  ，海外业务  。产品迭代 、同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元 ，索菲亚93.67亿元、流动负债35.67亿元 。不代表当下活得自如
。同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元 ，